中国生物医药公司市值对比

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作者：BiG生物创新社

2021年下半年以来，资本市场上国内生物医药公司持续下调，深刻改变了行业格局。医保谈判力度加大和集采剧烈竞争的大背景下，成熟药企业绩挑战加剧，创新生物技术公司亏损持续扩大，盈利拐点难于预期。中美脱钩等外部因素，更是加剧整个行业的悲观情绪。

头部药企和生物技术公司

恒瑞医药2021年业绩下滑，市值已经跌破2000亿。智飞生物代理默沙东HPV疫苗爆炸式增长，市值维持在1500亿。复星医药和百济神州维持在1000亿以上，前者业绩稳定上涨，其中复必泰在港澳台销售额估计超过20亿元，生物类似药稳定放量，百济神州亏损持续，回调较多。

君实生物PD-1营收缩水60%，业绩主要靠新冠抗体支持，后续则寄希望于VV116等新冠口服药。君实生物A股市值870亿元，港股市值436亿元。信达生物营收增长明显，PD-1和其他新药均取得稳定增长，但短时间无法看到盈利拐点。信达生物市值在315亿元。

ADC龙头荣昌生物市值140亿元，小分子创新药龙头诺诚建华市值130亿元，双抗龙头康方生物市值100亿元。

上述这些公司都具有竞争力的药物管线，商业化处于成长或发端放量阶段，同时握有充足的现金，资本市场寒冬洗牌过后，将进一步巩固市场龙头地位。

CRO/CDMO及供应链

CRO/CDMO及供应链企业是行业内为数不多保持强劲增长的赛道，药明康德市值3000亿左右，药明生物2000亿左右（业绩持续增长，多个新冠项目助力），康龙化成A股在1000亿左右，泰格医药、凯莱英（拿到辉瑞新冠口服药大额订单）在750亿左右、博腾股份（同样拿到辉瑞新冠口服药大额订单）、金斯瑞和昭衍新药在380亿元左右。华大基因在250亿元左右。基因治疗CDMO公司和元生物市值在80亿元左右。

纯化填料供应商纳微科技市值最高为280亿元左右，工业酶供应商诺唯赞市值在260亿元左右，靶蛋白等供应商百普赛斯市值100亿元左右，模型动物公司集萃药康市值65亿元，南模生物市值35亿元。

美股：预摘牌冲击巨大

美股方面，受到预摘牌清单的影响，很多中国药企都收到冲击。另有部分企业由于临床和审批挫折，股价大幅下滑。康乃德IL-4R抗体公布二期临床数据后，股价下滑，目前市值只有1.15亿美元。万春医药普那布林被FDA拒绝批准后，股价跳水，目前市值只有6300万美元。

传奇生物BCMA CAR-T顺利获得FDA批准，成为中国创新药出海的一个标杆，目前市值在60亿美元，超过绝大多数国内创新生物技术公司。

总结

生物医药行业的基本逻辑并未改变，挑战之处在于对未来国内创新药竞争格局的担忧，如何区别同质化竞争与有竞争力的创新产品。从粗暴的管线逻辑，到本质的创新含量逻辑，需要一个形成共识并落地的过程。叠加对于医保谈判无差别打击的担忧，造成目前无差别下跌的黯淡现状。

客观而言，医保谈判PD-1大幅降价，并非对创新药的打压，只是低创新含量同质化竞争的必然结果。齐鲁制药、复星医药的生物类似药同样可以获得巨大的商业成功，更不用担心创新药的未来。

国际化也是检验创新和竞争力的又一个关键，血液瘤CAR-T的小市场，依然可以支撑传奇生物成为头部生物技术公司。中国生物医药的未来，仍然是回归创新药的本质，不断提高核心竞争力，深化创新，参与全球竞争。满足患者临床需求的同时，通过提高技术和创新壁垒，获得超额收益。

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