缺乏实体经济支撑内外形势不容乐观 日本股市走势有待观察

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11月份以来，东京证券市场股指连续多日上涨。17日，日经225指数站上26000点，续创1991年5月份以来新高。新冠疫苗取得进展等内外因素推升了股市，但日本股市与实体经济已有脱节迹象。

11月份以来，东京证券市场股指连续多日上涨。11月16日，东京股市再次上涨，受当天公布的三季度经济指标鼓舞，日经股指上涨521.06点，收于25906.93点。17日，日经225指数收涨0.42％，站上26000点，续创1991年5月份以来新高。

与此同时，本月中旬以来日本新冠病毒感染人数创最高纪录，专家称新一波疫情已经到来。股市在疫情恶化、经济形势低迷局面下上扬，显示出虚拟经济与实体经济脱节。究竟是何原因推升了日本股市行情，日本业界及专家作出了多种分析。

多数分析认为，带动此轮股价上扬的主要动力有内外双重因素。一是美国总统选举大局基本已定，不确定性消除给了市场定心丸。二是辉瑞等公司疫苗研发取得进展，给美国股市带来利好消息。由于日本政府与辉瑞公司签有明年6月份之前采购6000万份疫苗的合同，这给日本消费者带来安心感。因此，日本经济界受到鼓舞，被低估的企业股价开始回升。同时，市场向好预期带动了股票市场回暖。

从国内形势看，日本政府和央行的大规模刺激政策给市场带来了充足的流动性。在前两次共计58万亿日元（1日元约合0.06元人民币）补充预算基础上，日本政府又着手制定第3次补充预算，将为经济注入新活力。据日本央行发表的10月份货币供应量速报，市场流通的现金及存款总量指标M3余额同比增长7.5％，达到1467.8万亿日元，不仅连续8个月更新最高纪录，而且创单月增长最高纪录。市场货币充足的原因，一是由于新冠肺炎疫情扩大，企业为确保流动资金增加了货币、证券储备，二是日本政府向每位居民发放10万日元特别定额补助金，其中大部分化为存款。因此，M3指数中存款总量增加15.2％，市场流通现金增加6％。

同时，日本央行大量购买股市信托基金也抬高了日本股市行情。美国次贷危机后，日本央行为稳定股市破例开始购买股市信托产品。今年3月份，为缓解新冠肺炎疫情对经济的打击，该购买额度从每年6万亿日元升至12万亿日元。截至目前，日本央行持有的股市信托总额达350万亿日元，预计到今年底日本央行将超过养老金机构，成为日本的股市“巨鳄”。

从外部环境看，外资对日本股市的支撑也是带动日本股市活跃的重要力量。日本上市公司99％是日本企业，其70％的股东是日本国内金融机构和个人投资者。但是，近年来日本股市60％至70％的交易是由海外投资基金等外国投资者实现的，期货市场交易客户更有70％至80％为外国投资者。可见，外资开始重视日本证券市场，并带动日本股价期货行情变化。

观察日本经济形势，似乎不具备支撑股市上扬的基础条件。今年以来，日本经济连续下滑，在一季度GDP环比下滑3.4％的基础上，二季度又下滑28.8％。特别是消费环比下降7.9％，设备投资下降4.7％，出口下降18.5％。虽然三季度经济有所回升，但增幅仅为上季度降幅的一半。在9月底结束的上半经济年度，东京证券市场上市大企业收益同比下降45.3％，虽然比二季度下降54.4％的降幅有所改善，但总体形势不容乐观，预计三季度纯利润仍将下降9％左右。另据《日本经济新闻》11月10日报道，企业业绩恶化明显，全产业36个行业中有25个行业出现利润下降或赤字，机械化工、精密仪器、医药等制造业，以及综合商社建筑商等收入均出现下降，其中包括航空、铁路、旅游、钢铁、造船等行业。入冬以来，随着新冠肺炎疫情再次扩散，外部环境不确定性进一步增高，尽管制造业有所恢复，但航空铁路公路运输及国内消费仍然普遍低迷。在经济下滑时，股票市场不断上扬，股市与实体经济有脱节迹象。

目前，市场对日本股市前景不乏乐观预测。日本野村证券首席资本运营专家池田雄之辅称，随着日本景气回升预计明年股市依然向好。美国高盛集团也调高了对日本明年证券走势预期，预计海外资金将更多流入日本市场。

但是，与券商的乐观估计不同，日本一些股市专家和投资商似乎开始转向谨慎。日本著名证券分析师、投资教育专家福永博之担心日本股市过热。福永博之表示，7月底日经225指数曾一度跌破2.2万点，10月30日指数最低点跌破2.3万点，但在随后两周内上升2500点，超过日经股指200日均线的15.89％。多项指标显示，此轮股价“上涨过快”。按照以往规律，指数超过200日均线10％后股价就会下跌。日本某生命保险公司市场专家称，日本股市对美国疫苗如此积极反应令人意外，很难据此判断今后市场走势。特别是入冬后日本新一波疫情到来，日本经济可能在今年4季度或明年一季度出现二次探底。《日本经济新闻》专栏记者佐伯辽指出，日本股市格言中有“鼠年繁荣”的说法。但是，明年的格言却令日本提心吊胆：“牛年先俯身”。日本疫情防控、经济景气、股市行情走势如何，值得深入观察。

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