十大券商看后市｜A股下行空间有限，持续数月的慢涨窗口临近
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A股波动加剧。
截至9月11日收盘，上证综指涨0.79%，报3260.35点；科创50指数涨2.52%，报1312.51点；深证成指涨1.57%，报12942.95点；创业板指涨2.16%，报2536.62点。
上证指数已连续两周下跌，叠加外围扰动因素，市场将何去何从？
记者搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然当下市场调整较大，但本轮行情仍未走到尽头，A股进一步下行空间有限，当前阶段属于牛市中的震荡整固期。同时，持续数月的慢涨窗口已经临近。
配置方面，顺周期板块仍是多家券商看好的投资主线。同时，利空出尽的金融板块，配置价值逐步凸显。此外，科技龙头目前调整基本到位，投资者已可以开始配置。
中信证券：慢涨窗口临近
目前，三大突发扰动叠加带来的短期风险已充分释放，三类资金的行为将从紊乱逐渐重归常态，并重聚合力，带动增量资金入场。展望后市，随着中美扰动的预期底部将确立，国内基本面修复预期将强化，A股将开启一轮中期慢涨的窗口。
具体来看，首先，中印边境争端、美股突发调整、低价股炒作降温三大短期扰动叠加的风险已充分释放，市场短期调整接近尾声。其次，三类资金的行为将从短暂的紊乱回归正常：配置型外资在美股调整接近尾声后，将恢复对绩优龙头的持续增配；公募在中报后的调仓还将延续；游资和个人投资者对低价股炒作已明显降温，交易重心也将重归价值。三类资金在价值股配置上将重新形成合力。
再次，中美争端的靴子落地将坐实外部扰动预期底部，国内数据落地后也将进一步强化基本面预期，这两个因素将对市场形成有力支撑。最后，“高估值”既非近期市场调整的主因，也不会成为未来市场上行的障碍，加之近期长端利率上行并非宏观流动性收紧驱动，不会系统压制市场估值。
节奏上，预计本轮由资金重新形成合力，并带动增量资金入场驱动的行情，将是持续数月的慢涨。
配置方面，建议投资者继续聚焦顺周期与高弹性品种：一是受益于弱美元、商品能源涨价和全球经济预期修复的周期板块，如黄金、有色金属和化工等；二是受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，如汽车、家电、家居等；三是绝对估值低且已经相对充分消化利空因素的金融板块，包括保险和银行。另外，投资者已可以开始配置调整已基本到位的科技龙头。
中金公司：A股下行空间有限
近期，伴随美国科技股调整，创业板指的重挫引起了市场的广泛关注，投资者普遍担忧本轮科技行情是否已经走到尽头。不过，受科技股偏高估值、中美角力、货币政策向正常化回归、短期资金利率较快上行等因素影响，科技板块及新经济板块出现一定回调并不意外。
展望后市，短期国庆长假临近、中美角力可能继续，我们认为市场风险偏好预计难系统性提升，但我们估计市场下行空间有限。
同时，中期来看，支持本轮科技股及新经济板块上行的长期因素并未发生变化。结合部分科技类行情（如5G产业链等）的景气度延续以及中报期业绩的不错表现，不宜过度悲观，短期消化估值压力有利于其中长线表现。
配置方面，科技及新经济板块龙头如果短期进一步明显回调，建议投资者逢低吸纳受益于消费升级与产业升级趋势的龙头公司。同时，在近期市场波动期间，投资者可兼顾盈利与估值，除了新能源光伏外，短期可关注基本面或改善、估值仍不高、表现较落后的领域，包括部分原材料、家电、汽车、轻工家居、券商等。此外，也可关注基本面因全球疫情可能改善而预期边际好转的外需、航空等品种。
中信建投：指数或将在3100点至3500点区间整理
上周，市场如期破位下跌，且在海外夜盘暴跌及监管机构喊话投机交易过热的背景下，调整有所加速。
展望后市，基本面上，深交所对8月底以来出现在创业板部分个股上的炒作行为进行明确风险提示，并将期间波幅极大的天山生物界定为“新型股价操纵”，令本轮投机资金出现筹码松动和恐慌杀跌。同时，当前A股基本面估值略微偏高，也的确具备一定的调整空间。此外，8月全国货币供应数据披露，M2出现连续第三个月回落，货币流动性难言宽松。
技术面上，三角形破位后指数在国内外消息下惯性下跌，短期尚未看到明确企稳迹象。
配置上，主板方面，当前估值合理偏高，叠加监管机构警示对中小市值个股的整体影响，指数预计将在3100点至3500点箱体中整理，同时方向仍是朝下状态，建议投资者中等仓位适度规避。创业板方面，短期调整态势或延续不变，同样建议投资者维持中等仓位适度规避。
中银证券：关注A股复苏趋势
展望后市，目前A股资产中长期配置逻辑尚未遭到破坏，结合A股全年的盈利估值分析，当前A股已经对三季度盈利预期充分计价，未来随着盈利逐步回暖，A股下行风险可控而潜在上行空间较大，风险事件的冲击不改变盈利复苏趋势。
配置方面，建议投资者以盈利因子为抓手，逐步增加低估值顺周期板块的配置比例。同时，随着下游需求回暖，前期库存得到去化，经济复苏趋势确定，利率上行趋势下，金融板块利空出尽配置价值逐步显现。此外，前期强势的科技和消费板块即将迎来估值分化，产业趋势向上、业绩确定性高而估值尚可的行业有望依然维持强势。
平安证券：市场风格更趋均衡
上周，A股波动加剧。展望后市，A股盘整蓄势仍在持续，价值因子迎来全球共振，投资者具体可关注三方面信号。
具体来看，一是海外不确定性的传导，美股和油价的大波动带来全球风险偏好的走低；二是宏观基本面仍稳健，CPI走弱和PPI修复的通胀方向持续，社融受益政府债券放量而继续高增；三是监管信号和个人投资者的风险偏好，自创业板交易的20%涨跌幅放开后，创业板低价股持续创新高，交易量也持续放大，个人投资者的风险偏好仍不低，但是监管层也在加强对资本炒作的监管，致力于引导和规范资金流向。
配置方面，在短期利率底部反弹及中长期通胀不确定性抬升下，市场风格演绎有望更趋均衡，低估值周期性行业可能延续超额收益。
天风证券：A股系统性风险不大
展望后市，在美股暴跌的背景下，虽然市场上行放缓、波动加大，但市场系统性风险不大。
具体来看，一方面，微观资金面几个方向都在边际走弱：一是信贷资金违规入市炒股票的钱，从7月中旬开始被监管加码；二是外资资金，虽然汇率升值，前期美股上涨，但仍然大幅流出；三是公募发行，上周主动股票发行规模萎缩到100亿以下。
另一方面，随着央行迟迟不放长钱，市场对利率水平进一步上行开始担忧。从股债收益差的角度看，5月至6月虽然利率上行，但性价比仍然偏向股票，但是国债利率回到3%以上之后，当前股票性价比的优势开始被质疑。这些因素都会导致市场上行放缓，波动加大。
不过，目前市场系统性风险仍然不大。首先，目前A股泡沫化主要是结构化的，整体没有出现过热。其次，影响经济预期的主要是国内信用和中美关系，但这两个问题暂时没有影响到经济预期。
配置方面，建议投资者关注当期业绩（三季度）涨幅较大且能延续的，如军工、光伏、新能源车、消费电子、工程机械、汽车零配件、生产线设备等。同时，在经济预期相对不错的情况下，四季度容易出现低估值蓝筹的估值切换，顺周期的白酒、白电、水泥、化工细分、航空有相对收益的概率较大。
招商证券：A股有望重回上行通道
展望后市，虽然市场由于流动性的变化带来了短期的调整，特别是流动性驱动的高估值板块，调整较为明显。但是，由于新增社融持续回升，企业盈利将会持续加速回升。从历史来看，企业盈利加速也会带来估值的提升，因此，A股大部分与经济周期相关行业将会迎来戴维斯双击带来的上涨。
总体来看，A股仍处在2019年1月以来的两年半上行周期，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑。
配置方面，中报业绩显示企业盈利加速改善，投资者可在业绩超预期的领域加大布局力度。具体来看，下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善，保险银行等金融板块，建材、化工等周期板块，轻工家电等地产后周期消费，航空酒店机场影视等出行消费也有望依次恢复。同时，科技领域的消费电子、电动智能汽车也将会在三季度开启复苏周期。
安信证券：A股牛市仍未结束
上周，A股出现一定幅度调整，较多投资者担心流动性收紧，且在今年积累较高收益后有锁定收益的倾向。在美国大选前，市场担心不确定性，有风险偏好降低的倾向。
展望后市，A股牛市仍没有结束，当前阶段属于牛市中的震荡整固期。长期看，在经济转型和资产配置的长期逻辑支持下，A股各领域龙头公司处于估值中枢上行通道。中期看，“复苏牛”三大核心逻辑：全球流动性宽松、中国复苏趋势占优，A股配置吸引力占优仍然未被破坏。因此，建议投资者短期多一分耐心。
配置方面，从中期逻辑盈利面与流动性组合看，预计A股进一步调整空间有限，目前阶段的震荡调整期，也是逢低布局的机遇期。建议投资者先立足于中短期顺周期逻辑，再兼顾中长期大循环背景，在调整中逐步布局估值合理，景气上行的方向，如白酒、苹果链、旅游、影视、汽车、家电等可选消费，军工等内需科技，机械、化工等行业中的周期成长等。
粤开证券：市场风格出现转换
展望后市，未来A股走势投资者主要需关注两方面因素：一方面，关注外围市场何时企稳回升，如果外围市场经过大幅下挫之后能够企稳回升，那将对A股向上攀升起到促进作用。另一方面，从A股自身走势来看，目前处于接近前期震荡箱体下轨区域的阶段，如果在当前阶段继续出现外围扰动，叠加创业板风格调整，不排除指数击穿箱体下轨的可能性。
配置方面，当前市场风格出现转换，从最初的消费白马蓝筹股上涨，估值快速上升，叠加受到美股科技股下跌影响，A股的消费股开始出现调整，随后迎来科技股下跌。目前，虽然指数短期内有寻求止跌回稳需求，但当前阶段不宜盲目看多，后市震荡寻求底部支撑可能性更大。
具体来看，投资者可重点关注三条投资主线：一是关注三季报预喜率较高且估值较低的板块；二是关注盈利增长驱动、估值修复的周期性板块；三是低估品种具备估值修复潜力。
太平洋证券：市场处于震荡蓄力阶段尾声
展望后市，维持市场仍处于震荡蓄力阶段，但接近尾声的判断。
具体来看，首先，未来限售股解禁和中美关系反复对市场的压制将趋于弱化，中美走向明确后，利于外资重回流入。同时，弱美元周期和人民币升值将提升A股回流动力。其次，8月金融、进出口、通胀数据验证经济修复韧性，但需求偏弱，就业压力仍较大，企业报表修复、逆周期调控均需要流动性宽松环境予以配合，宏观流动性保持宽松。不过，随着交易所提示低股价风险，市场炒作情绪受到打压，由此创业板及整体A股投资情绪也受到波及，市场活跃度边际回落。
配置方面，建议投资者关注修复可持续的顺周期品种。具体来看，一是低估值但业绩有持续改善空间的券商、保险等；二是低估值且边际需求良好的建材、化工、煤炭、有色、机械、地产等；三是“科技+制造内循环”的5G基建、云计算、电气设备、新能源汽车等；四是“消费内循环”可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视影院、旅游等。
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