美国经济或将萧条中国打破连续减持美债状态罗杰斯：付出代价

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　　美联储在9月22日如期宣布连续第三次加息75个基点，使利率升至3%至3.25%，这是自2008年以来的最高水平，从美联储发布的会议声明和随后主席鲍威尔的讲话来看，美联储传递超激进的加息信号，并押上了所有的弹药，鲍威尔誓言将坚定不移地抗击通胀。

　　美联储预计利率到2022年底时将升至4.4%，超出市场预期，比7月份发布的点阵图预测高出100基点，预计2023年利率将升至4.625%，高于市场4.5％的预测，这吓坏了美国金融市场，使得美国联邦基金利率期货定价显示，美国经济将在2023年“硬着陆”，或将走向萧条。

　　市场立刻做出反应，美国三大股指均大幅下跌1.7%，美元指数创下20年新高，两年期美债收益率急升至4%以上，触及2007年以来最高，指标10年期美债收益率盘中一度触及3.63%，最后收报3.520%。这里需要说明一下，债券收益率与价格成反比，收益率上涨代表债券的抛售量大于购买量。

　　这使得美国实际利率继续飙升，5年期利率更是回到2009年8月以来的最高水平，这也使得10年期美债收益率在9月22日攀升至3.60%（自2011年4月以来），同时，从实际收益率的持续飙升来看，美国还有很大的下行空间。

　　很明显，这将给美国财政部将于9月24日将出售150亿美元的10年期国债通胀保值证券 (TIPS)带来压力。事实上，美债被包括全球央行在内的基石级别的投资者远离，早有迹象可循。

　　据美国财政部9月17日发布的国际资本流动报告显示（数据会有两个月的延迟惯例），7月，包括日本、卢森堡、开曼群岛、瑞士、爱尔兰、德国、法国、泰国、意大利、智利、百慕大等10多个全球官方机构继续减持美债（具体报告数据请参考下图）。

　　值得注意的是，虽然，中国在7月份小幅增持22亿美债至9700亿美元，且为八个月以来首次，打破连续七个月抛售美债的状态，但目前中国所持有的仓位仍处于自2010年5月的8437亿美元以来的最低水平，而在此前的七个月曾连续减持了1130亿美债，目前中国仍为第二大海外美债债主。

　　不过，因美财政部公布的美债持仓数据有两个月的延后性，随着十年期美债收益率从8月1日开始时的2.64%上升到目前的3.5%左右，反映利率预期的两年期美债收益率更是攀升至3.99%近15年新高，所以，我们会看到美国公布的8月和9月的美债持仓报告中，外国投资者会有更多抛售美债的数据。

　　比如，虽然，美国财政部的报告显示作为最大海外债主的日本仅在7月小幅减持了20亿美债，不过，日本财务省紧接着最新公布的数据却显示，日本正在积极清算美债，抛售美债力度非常猛烈，正如下图所示，包括日本银行和养老基金等在内的大机构投资者已经连续第九个月净抛售了高达1985亿美元的美国债券，创下2005年有记录以来最长连续抛售纪录。

　　分析显示，随着美债收益率的波动加剧和美联储更激烈的加息，日元已经持续贬值至亚洲金融危机前的水平146，这给日本国债和日元带来更大的抛压，所以，这也会使得日本可能会接下去更加积极清算美债外储，以稳定日本金融市场和通胀飙升的预期，抛售规模可能会高达万亿美元，甚至也存在清仓的可能（目前日本持有约1.24万亿美元的美债），这表明日本可能正在对美国金融市场发起下一个珍珠港式的事件，以捍卫日本国债收益率曲线和日元。

　　分析认为，虽然，美债价格已经跌至十多年以来的新低，但是，美债的痛苦跌势还没有到最糟糕的时刻，因为，美联储将接受衰退作为对抗通胀的代价，将在更长时间内保持高利率。

　　尽管，美联储主席鲍威尔仍然在9月会议中坚称经济会“平稳着陆”，然而，多个关键指标已经表明美国经济隐含衰退的可能性正在飙升，这意味着美国、美债和房地产估值面临更大的痛苦。

　　近一周以来，标普500指数和纳斯达克指数在通胀担忧、迫在眉睫的加息和不祥的美国经济衰退警告信号的影响下，再次出现大幅下跌，遭遇了自6月以来最严重的单周百分比跌幅，并进一步打开了抛售的大门。

　　按照桥水基金创始人达利欧的解释就是，“美联储仅将利率提高到4.5％就能让美股进一步下跌20％”，鲁比尼也警告，美国“漫长而丑陋的”衰退可能会使得标普500急跌40%，高盛警告称，鹰派美联储或打压标普指数至2900-3375点区间，对美国经济衰退将至的担忧加剧将会导致美国和债市持续波动。

　　与此同时，目前美债更是遭受了数十年以来最严重的抛售潮，高盛在9月22日发表报告中继续预测作为美国资产价格之锚的10年期美债收益率将会在明年达到4.0%的峰值，五年期美债收益率升至4.5%-5.4%。

　　与之对应的是，美联储在2024年前不会改变鹰派立场，联邦利率可能在5.25%见顶（之前市场普遍预期为4%），并再次将美国2022年的经济预期下调至接近零增长，下调今年经济增速预期超过1个百分点，降至0.2%，继续上调今明后三年失业率预期，明后年均升至4.4%。

　　对此，纽约摩根大通董事总经理大卫卡特说，“我们正面临着这种高通胀、高利率和低增长的毒药，这对美国股票或债券市场都不利”，而美债收益率全面上涨，收益率曲线倒挂加剧，更让一些市场人士认为，这是美国经济衰退迫在眉睫的预兆。

　　一项对44名经济学家的调查显示，近70%的受访者预计美国国家经济研究局将在2023年宣布美国经济陷入衰退，其中70%人认为这将会在今年第四季度开始就会出现，甚至有25%的受访者认为美国经济或将走向萧条，曾准确预言2008年金融危机的“末日博士”鲁比尼也在9月21日警告，美国经济将在2022年底发生衰退，这种萧条式的衰退可能持续至2023年。

　　无独有偶，当亚特兰大联储GDPNOW工具在9月20日将美国第三季度的GDP预测连续第三次下调至0.3%时（低于9月15日的0.5%，低于9月7日的1.4%，低于9月1日的2.6% ），这表明距离我们看到美国出现第三季度负增长仅一步之遥， 这也表明美国连续三个季度经济出现萎缩的可能性正在上升，正式标志着美国经济衰退的开始。

　　对此，有着38年华尔街市场经验的资深人士肯尼·波尔卡里表示，迫在眉睫的信贷紧缩意味着美国债券违约将飙升，这导致美国国债螺旋式下跌，从而导致收益率走高，曲线倒挂加剧，这有助于将华尔街最狂热的空头之一变成更加狂热的空头熊，不断上升的美国债券违约信号表明美联储正在扼杀负债累累的美国经济前景，因为，数据显示，美国经济中有70%的增长是靠美债驱动的。

　　而目前定居在新加坡，被称为富有远见的美国亿万富翁投资者吉姆·罗杰斯（Jim Rogers）则在9月19日接受媒体采访时再次表示，“他将会在有生之年中看到美国金融市场中最糟糕的熊市，要为即将到来的美国萧条式的衰退做好准备，美国庞大的债务经济将要付出代价”。（完）

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