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　　旅游消耗在满意群众日趋增加的美妙糊口需求层面曾经成为刚需，旅游消耗转型晋级势在必行

　　旅游消耗在满意群众日趋增加的美妙糊口需求层面曾经成为刚需，旅游消耗转型晋级势在必行。作为旅游板块的中心受益者，复星旅文无望尽享板块苏醒和政策盈余，在低基数效应下，2022年公司营业同比增速或将连结高位，为估值提拔带来连续动力。

　　深谙大应战常常包含大机缘的复星旅文，早在疫情情况下坚决扩展中心营业范围，优化营业利润表示，诸多前期规划渐次迈入播种期，无望为公司带来利润的发作性增加。就现无数据参数，曾经能够大略地对各营业板块潜伏的功绩增量停止测算。

　　对根本面踏实的龙头公司来讲，疫情是把双刃剑。虽然功绩端不免承压，但行业出清速率也借此放慢，供应膨胀后市场资本将进一步向头部公司集合，利好龙头公司的团体营业开展。别的，任何国度都不克不及疏忽旅游对经济增加的乘数效应，跟着环球疫情退散预期向好，列国针对旅游苏醒的政策礼包连续公布或正在路上，阅历过疫情挑选的复星旅文龙头职位将愈加稳定。

　　功绩期内，公司完成支出92.61亿元(群众币，单元下同)，同比增加31.2%；整年经调解EBITDA 2.48亿元，同比增加32.5%；毛利25.67亿元，同比增加18.59%。

　　三亚亚特兰蒂斯则整年不变吸金，年内欢迎旅客约470万人次，停业额到达14.55亿元，同比增加19%，整年经调解EBITDA 6.52亿元，再次创下开业以来的新记载。

　　值得留意的是，公司2022年春节时期旗下各大项目逆势开门红，2022年前两个月环球度假村入住率到达61.1%，已对股价构成刺激，虽然在内部情况滋扰下，复星旅文近期股价有所回落，但公司根本面和功绩驱动股价提拔的逻辑并未发作改动，下跌何尝不储藏时机。

　　参照2020下半年和2021下半年各地区Club Med停业额奉献比照，必然水平上能够看出美洲地域在后疫情时期的抨击性旅游消耗反弹偏向。思索到西欧地域的旅游度假偏好具有较大类似度，预期欧洲在疫情拐点邻近后，或将同步呈现旅游消耗的发作性增加。而复星旅文的Club Med度假村营业在欧洲极具盛名，无望成为西欧旅游苏醒的最大受益者。

　　团体来看，复星旅文曾经经由过程疫情大考，某种水平上具有了穿越周期的才能。公司也在疫情驱动下，放慢剔除老旧落伍产能，优化营业构造。停止2021年末，公司四丽江舆图高清版、五星级包容才能占Club Med度假村总包容才能的93.7%，比拟2019年增加8.7个百分点，完成4家度假村创新，封闭4家不契合晋级战略的度假村，公司的妥当运营属性不竭强化，将对将来功绩增加发生连续的主动影响，令公司更契合市场主线挑选。

　　复星旅游文明(下称复星旅文)的代价恰是在如许的布景下得以凸显。3月21日，公司交出一份亮眼的年度成就单，展示出综合旅游龙头壮大的营业苏醒才能和持久生长性，公司宽广的功绩弹性空间亦让很多投资者看到α收益的能够。

　　现阶段，复星旅文旗下运营的64家度假村，运营遍及环球40多个国度级地域，此中欧非中东34家，美洲13家，亚太地域17家(中国8家)。2021年下半年，公司外洋市场规复微弱，Club Med欧非中东、美洲、亚太地域的停业额占比别离为72.44%、20.15%、7.41%，此中，美洲地域停业额比拟2019年同期已完成1%增加。

　　度假村营业板块，按照此前计划公司估计到2023年新开16家度假村，根据2023年各方面运营数据局部回归疫情出息度的遍及预期，参照2019年复星旅文66家度假村，累计停业额约135亿元，均匀每一个度假村停业额靠近2亿元测算，估计新增16家度假村，幻想形态下将在2023年为公司带来约30亿元的停业额增量丽江舆图高清版。

　　年头以来，公司麋集播种天风证券601162）、中信建投601066）、华泰证券、广发证券等多家大行给出的买入及增持评级丽江景区图片。此中，中信建投提醒市场重点存眷旅游业供应侧变革趋向下，高端休闲度假旅游需求兴起及复星旅文的龙头卡位劣势，跟着疫情拐点到来，公司丰裕的资金将保证后续投资和开展，赐与公司增持评级，目的价19港元，较公司最新开盘价存在约70%的潜伏上升空间。

　　但是2022年残局以后，投资市场风高浪大。经济下行压力与部分抵触变乱招致市场感情倾向慎重，投资者在个股挑选上除思索行业投资景心胸，更看中公司的功绩兑现才能。

　　在静态清零防疫政策思惟的指点下，海内经济与群众糊口正快速回归常态，本钱市场开端动手发掘疫后苏醒的投资主题。

　　跟着环球次要国度疫苗接种率靠近80%，和新冠病毒轻症化的团体变异趋向，人们压制已久的旅游出行需求迫近发作边沿，外洋作为度假旅游的起源地更领先于2021下半年启动行情。

　　2022年前两个月的数据也出格值得存眷，由于这是在外洋自奥密克戎疫情后苏醒的数据。也就是说，一样是规复，2021年下半年次要是从Delta病毒中规复，而2022年前两月曾经在奥密克戎以后了。2022年前两个月，Club Med录得停业额较2021年增加426%，规复至2019年81%；此中欧非中东、美洲地辨别别较2020年增加699%丽江舆图高清版，252%，规复至2019年的98%、98%。因而可知，奥密克戎对外洋的影响根本已往了。这对当下在海内奥密克戎疫情的走向有不错的参考意义。

　　激烈的环球旅游消耗向好预期下，旅游板块曾经兼具反转与持久代价投资逻辑，无望领先成为后疫情时期的中心投资主题标的目的之一。

　　别的，中国区虽存在部分疫情重复，但公司用超卓功绩表示证实了需求的不变性。叠加海内里产阶层范围连续扩展，十四五旅游业开展计划、关于增进效劳业范畴艰难行业规复开展的多少政策等政策盈余，行业无望快速回归疫情远景气程度以至完成逾越，为复星旅文将来功绩增加增加更多肯定性。

　　抢先行业的苏醒势头曾经足以惹起市场正视，但投资者更该当存眷到在肯定性时机和前期计谋伏笔下，复星旅文所具有的充沛生长动能。

　　值得一提的是，停止2021年底，公司现金及现金等价物，未动用透支及信贷额度约12.27亿元，充沛的资金也将为公司既定开展战略的稳步促进保驾护航，助力公司功绩兑现。

　　而从Club med 2015-2019年，欧洲中东、美洲及亚太辨别别到达9%、15%及16%的支出复合增速，和公司在疫情时期牢固本钱的有用缩减，亦可看出公司运营才能的加强趋向，这将在后疫情修复阶段持续稳固复星旅文的营业壁垒，片面赋能公司的营业改进。

　　若参照三亚亚特兰蒂斯2021年客房均匀逐日房价2419元和8%的年均增速程度，和开业首年入住率达58%的状况，估计到2023年片面开业，丽江复游城302套度假房首年可完成约1.8亿元停业额。假定住房外的其他停业额占比约在50%阁下丽江景区图片，片面开业后首年，丽江复游城常常性停业总额约为3.6亿元。

　　值得一提的是，虽然2022年俄乌发作部分抵触，但该变乱对公司营业影响甚微。复星旅文在功绩会上流露，参照2019年丽江景区图片，俄罗斯和乌克兰两大市场占Club Med总支出仅约1%，在公司总营收中的占比不敷0.7%丽江景区图片，险些能够疏忽不计。

　　别的，公司比年来出力打造的FOLIDAY生态圈方案影响力也愈来愈广。虽然相对难以测算，但其正起到完美公司产物矩阵，丰硕效劳配套，满意客户更多元的品格度假需求，底层根底设备的属性日趋凸显，不只将有用赋能公司中心营业，加强用户粘性，更能连续奉献新的功绩增量，对功绩连续改进带来主动影响。

　　别的，2022年春节时期，在海内旅游团体表示平平的状况下，Club Med中国区度假村停业额同比增加50%，北大壶、长白山603099）两家度假村7天均匀入住率近 90%。三亚亚特兰蒂斯停业额增加46.1%，总欢迎人次18.3万，同比增28.4%，入住率98.6%，均匀房价到达5135元。优良旅游资产的消耗承认度可见一斑，公司计谋的前瞻性也在此过程当中获得重复考证。

　　太仓项目按投资额和总修建面积预算，是丽江的3-4倍，按下限3倍中心值来简朴预算，预期2023年片面开业后，太仓复游城首年团体停业额范围将落在10.8亿元阁下。

　　总的来看，复星旅文现有项目可带来的潜伏停业额增量超越40亿元，为功绩供给了优良肯定性，公司短、中、持久增加构成接力，快速生长动能充沛。能够预感的是，后疫情时期，借助稀缺资本和生态劣势，复星旅文的营业空间仍非常宽广，营业成色提拔趋向较着，行业职位将连续稳固丽江舆图高清版。

　　在复星旅文壮大的资本天禀，和可考证的运营复制才能下，预期两大复游城项目无望成为比肩三亚亚特兰蒂斯的顶级产物。以三亚亚特兰蒂斯2018年以来不变的功绩增加为参考，后续两大复游城亦无望显现出优良的功绩奉献连续性。

　　旅游目标地板块，丽江、太仓两大复游城项目无望复制三亚亚特兰蒂斯的营业表示力丽江舆图高清版。从区位看，两大复游城均位于海内热点旅游地域，且各自计划了特征项目。丽江复游城地处云南，建立项目包罗Club Med丽江度假村、飞越驼峰主题贸易街及雪山秘境主题公园，配套的Club Med项目已于2021国庆前开业，开业客房入住率高达80%。太仓复游城扎根江苏丽江景区图片，接近海内高净值人群，项目涵盖室内滑雪场阿尔卑斯雪天下、体育公园、Club Med度假村等特征项目，估计2023年片面开业。

　　究竟上，跟着外洋群体免疫战略获得阶段性功效，西欧国度出行限定正在逐渐铺开，英、法等国曾经在计划打消一切针对新冠的防控步伐。美国方面，摩根士丹利估计2022-2023年美国 RevPAR增加将别离到达14%、7%。公司环球营业妥当增加已成明牌。

　　虽然归母净利润外表上仍显现出吃亏形态，但简朴拆分数据就可以够发明拐点曾经邻近。2021上半年复星旅文归母净利润吃亏在20.5亿元程度，但到下半年就被停止在6.6亿元阁下，较2020年同期减亏10亿元，环比减亏约14亿元，显现出快速、大幅吃亏收窄趋向，功绩规复实践曾经超越预期。

　　自2015年收买Club Med，复星旅文就奠基了环球高端休闲旅游的品牌调性，后续公司提出四化计谋，高端化仍然首当其冲丽江景区图片。就当前的成果而言，不管是消耗晋级趋向，仍是文旅财产高质量开展的诉求，都让强势IP和高端产物具有远好过行业均值的苏醒表示。

　　比方，在2021下半年，Club Med环球床位均匀入住率到达约62.2%，险些规复至2019年同期程度，均匀逐日床位价钱约为1,405.2元，同比增加约28%，与2019年同期比拟亦有15.2%增加。外洋营业下半年以来的苏醒势头非分特别微弱，欧非中东、美洲地域度假村的包容才能相较2020年同期别离提拔92.1%、190.3%，规复至2019年同期的72.7%、89.2%。

　　财报显现，2021年复星旅文功绩规复势头微弱，多项营业目标持续引领行业，下半年表示尤其亮眼。

　　运营数据一样显现出下半年的强力反转势头。下半年，公司旅游运营(度假村及旅游目标地运营和旅游休闲效劳及处理计划的统称)停业额到达56.61亿元，同比大增122.1%。此中，Club Med下半年累计停业额约46.39亿元，相较2020年同期大增180.1%，规复到2019年7成以上。

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