汇率七连升后须警惕国际投机性游资

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人民币汇率最近连创一年多来的新高。9月1日，人民币汇率在在岸和离岸市场一度升破6.84、6.83、6.82三道关口。9月2日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.8376元。人民币对美元汇率中间价连续7日调升。除美元贬值因素外，也与我国国内经济复苏有紧密关系。

杰克逊霍尔全球央行年会日前召开，美联储货币政策框架调整，允许就业市场过热和通胀超调。机构分析，通过美元贬值来实现全球财富再分配进而化解债务问题，是符合美国利益的选择。人民币对美元汇率可能形成新的中枢，在6.75附近。

美联储货币政策影响几何？国务院发展研究中心金融研究所证券研究室主任、研究员郑醒尘对表示，美联储采取宽松货币政策意味着美元走弱，使经济形势相对稳定的国家面临着汇率逐步被动上升的压力，不利于出口，也容易吸引国际金融市场上的投机性游资，这是中国需要警惕的问题。在人民币对美元汇率相对稳定的背景下，美联储政策调整在短期内对中国经济的负面影响有限，但从长期看，则需要警惕美元一旦启动加息会导致的输入性风险，包括因全球金融市场波动带来的间接影响。

2020年8月31日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上宣布，美联储改变传统的预防性加息做法，转为实施控制平均通胀的政策。郑醒尘分析，按照传统做法，通胀率触及2%则意味着加息的开始。采取控制平均通胀低于2%的政策，意味着未来是否加息与取平均值的时间段有关，但相关信息并未明确。由于之前8年一直控制通胀率不高于2%，因而，即使未来几年通胀率略高于2%，甚至在短期内处于较高水平，也不会触发加息机制。这就为美联储实行宽松货币政策提供了很大的灵活空间，有利于促进就业，但不利于稳定物价。

郑醒尘表示，实际上，美联储于2020年8月20日公布的7月政策会议纪要已经透露，美联储需要进一步放松货币政策，以帮助美国经济应对新冠肺炎疫情，促进经济复苏。由于美联储已经将基准利率调到0%-0.25%，进一步下调利率的空间有限，进一步宽松的货币政策意味着货币发行量增加和对通胀的容忍。这种趋势会推动低成本美元流向全球，尤其是那些缺乏独立货币政策机制的发展中国家，同时形成潜在的全球性通胀压力。

在他看来，这种格局在短期有利于为陷入困境的经济提供流动性支持，以保障就业。但从长期看，则存在潜在溢出风险：一旦美联储启动加息则会导致发展中国家的美元资本撤出，这是形成这类国家金融市场波动的重要诱因。例如2018年伴随美联储加息，阿根廷、土耳其等国的汇率出现大幅下跌。

美联储政策对中国经济有何影响？郑醒尘分析称，对中国而言，中美贸易结构具有互补性，即中国对美出口以普通制造业产品为主，比较优势明显，而对美进口以高科技产品为主，受政策壁垒干扰，因而美国实行宽松货币政策有助于维持其国内消费能力，客观上稳定了中国对美出口的基本面，同时白宫又大幅压缩美国对中国的高科技产品出口，会导致美国对中国的贸易逆差扩大，事实上也是如此。中国正在深化对外开放，包括金融领域等，因而需要进一步完善应对国际金融风险输入的防范与处置机制，例如在改革实践中逐步完善应对。

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