长水教育集团冲刺上市：规模增长、毛利下降，管理层套现约2亿元

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日前，长水教育集团（First High-School Education Group，也称“第一高中教育集团”）向美国证监会（SEC）提交IPO招股书，拟以“FHS”为交易代码在纽交所上市，拟募资金额为1亿美元。

资料显示，长水教育集团于2005年在春城昆明创立，先后历经非学历职业教育、高等教育、中小学课外辅导等阶段。2014年，其与河北衡水中学合作创办云南衡水实验中学，开始聚焦中学教育。

而后，长水教育集团分别在北京、上海、河北、贵州、四川等地成立教育机构。截至2020年9月，该集团办学覆盖云南、贵州、四川、内蒙古、陕西、山西等地，累计培养学生超过15万人次。

规模增长，毛利率却大幅下滑

招股书显示，长水教育集团2017年、2018年、2019年的营收分别为2.065亿元、2.537亿元、3.365亿元。2020年前9个月（前三季度），其营收为2.823亿元，2019年同期的营收为2.16亿元。

2017年、2018年、2019年，长水教育集团的运营利润分别为5902.3万元、-1.59亿元、3901.4万元，净利润分别为4710.9万元、1.7亿元、3169.0万元。2020年前三季度，这一数据为3394.6万元，2019年同期为755.4万元。

非GAAP下，长水教育集团报告期内经调整后的净利润分别为4710.9万元、2971.0万元、4046.4万元、3394.6万元。截至2020年9月30日，其负债总额为6.98亿元，权益总额为1.04亿元，合计8.02亿元。

截至2018年及2019年末，长水教育集团的现金分别为5856.4万元、1.54亿元，应收关联方款项分别为1.07亿元、8782.5万元。截至2020年前三季度末，其现金为3.05亿元，应收关联方款项为8532.5万元。

招股书显示，长水教育集团的毛利由2017年的8660万元减少13.8%至2018年的7470万元，2019年为1.045亿元，2020年前三季度为9140万元；毛利率由2017年的42.0%减少至2018年的29.4%，2019年为31.1%，2020年前三季度为32.4%。

长水教育集团称其自2018年以来扩大了学校网络并提高了学校利用率，以提高运营效率和盈利能力。而随着其学校网络扩大，开设的新学校可能会对其的盈利能力产生负面影响。

此前，长水教育集团总裁、校长、董事局主席张韶维曾表示，“只有守正与创新相结合，集团化办学才能形成新的示范。长水教育始终重视办学机制体制创新，持续推动教育教学改革，以激发办学活力，释放发展动能。”

学费下降，管理层套现约2亿

根据招股书，以截至2019年12月31日的入学者数量计，长水教育集团是中国西部最大的民办高中教育集团，也是中国第三大民办高中教育集团。当前，其在校学生总数超过2.5万人，教职工总数近2600人。

据了解，长水教育集团的收入主要为学费与寄宿费。2017年、2018年、2019年及2019年与2020年前三季度，学费分别占其总收入的76.1%、81.8%、82.4%、80.1%与79.3%，寄宿费分别占同期总收入的2.7%、4.4%、4.8%、4.4%与4.6%。

不过，长水教育集团的平均学费则出现了下降。以高中为例，其每名学生的平均学费从2017年的1.94万元降至2018年的1.69万元及2019年的1.66万元，并在2020年前三季度再次降至1.02万元。

同样的，长水教育集团的初中学费由2017年的1.38万元逐渐降至2019年的1.08万元，其高中留级补习班的学费由2017年的3.10万元逐渐降至2019年的2.32万元。

长水教育集团在提示风险时表示，其曾于2018年录得净亏损1.697亿元。长水教育集团称，主要是由于董事、高级管理人员、员工以及某些外部顾问因提供服务而获得基于股份的报酬1.778亿元。

换句话说，长水教育集团在2018年提前套现了接近2亿元。

长水教育集团还称，其可能根据2021年股票激励计划和未来将采用的其他股票激励计划授予以股票为基础的奖励，以吸引、留住关键人员和员工。因此，其与股份酬金相关的费用可能会增加。

IPO前，长水教育集团董事长、总裁张韶维持股46.74%，全体董高监持股47.26%，张韶维配偶Yu Wu（音：吴雨）通过Brightenwit Group Limited持股6.37%；员工持股平台Long-Spring Education Technology Limited、Long-Spring Education Management Limited分别持股10.01%、6.77%。

据了解，长水教育集团的高管除了董事长张韶维外，还包括高级副总裁兼CFO朱立东、执行副总裁张建平。其中，朱立东曾担任港交所上市公司新高教集团（HK:02001）首席财务官兼高级副总裁等职。

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