联合精密负债率50%偿债能力弱 应收账款升周转率垫底
高质量发展是“十四五”乃至更长时期我国经济社会发展的主题，关系我国社会主义现代化建设全局。高质量发展之路该如何走？3月7日，习近平总书记在参加人大青海代表团审议时指出，各地区要结合实际敢死队qvod,特种部队眼镜蛇国语,末成年毛片在线播放,
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编者按：3月10日，广东扬山联合精密制造股份有限公司（以下简称：联合精密）首发申请将上会，保荐机构是光大证券股份有限公司，保荐代表人申晓毅、晏学飞。
联合精密主要从事精密机械零部件的研发、生产及销售，包括活塞、轴承、气缸、曲轴等，广泛应用于空调压缩机、冰箱压缩机和汽车零部件等多个领域。
截至2021年12月21日，公司总股本为8095万股。其中，何俊桦、何桂景、何泳欣、何明珊分别直接持有公司2400万股、2100万股、900万股、600万股，四人合计直接持有公司6000万股股份，占公司总股本74.12%。同时，何泳欣通过维而登间接控制公司1.90%的股份。何桂景、何明珊系配偶关系，何俊桦、何泳欣系其子女。
何俊桦、何桂景、何泳欣、何明珊合计控制公司76.02%股份，系公司的控股股东、实际控制人。四人均为中国国籍，无境外居留权。
联合精密拟在深交所主板公开发行不超过2698.3334万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%。公司拟募集资金48,418.50万元，分别用于广东扬山联合精密制造股份有限公司新增年产3800万件空调压缩机部件、200万件刹车盘及研发中心扩建项目、安徽精密零部件产业化建设项目、安徽压缩机壳体产业化建设项目、补充流动资金。
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，联合精密的营业收入分别为27,837.91万元、34,343.24万元、45,139.58万元和33,165.73万元；主营业务收入分别为27,810.74万元、34,331.19万元、45,005.59万元和33,161.72万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为28,737.07万元、28,561.16万元、38,869.25万元、28,140.88万元；主营业务收现比分别为1.03、0.83、0.86和0.85。
上述同期，公司净利润分别为3255.17万元、6385.75万元、8447.76万元和5062.81万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3321.61万元、6191.11万元、8342.28万元和4999.71万元；经营活动现金流量净额分别为6140.83万元、4100.45万元、6729.24万元和3103.28万元；净现比分别为1.89、0.64、0.80和0.61。
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，联合精密的主营业务毛利率分别为31.53%、36.31%、34.19%和31.93%，存在一定波动。同期，行业可比公司的毛利率平均值分别为27.04%、27.80%、28.12%和25.99%。
上述同期，公司铸造类产品的产能利用率分别为96.33%、97.88%、104.67%和100.43%，产销率分别为94.97%、92.05%、103.27%和98.58%；精密加工类产品的产能利用率分别为92.27%、91.18%、97.55%和100.00%，产销率分别为96.01%、96.37%、97.97%和98.71%。
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月各期末，联合精密的应收账款余额分别为8382.40万元、12,487.31万元、17,728.64万元和21,157.39万元，应收账款余额占当期营业收入比例分别为30.11%、36.36%、39.28%和31.90%（年化后）。
上述各期末，联合精密的应收账款周转率分别为3.30次、3.29次、2.99次和3.41（年化后），行业可比公司的应收账款周转率平均值分别为6.42次、5.84次、4.94次和5.37次。除2021年上半年外，联合精密其余各期的应收账款周转率在同行业公司中垫底。
联合精密的招股书披露，公司自 2019 年 1 月 1 日起，将应收票据重分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，列报为“应收款项融资”。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月各期末，公司应收票据和应收款项融资合计分别为1356.08万元、3317.97万元、1754.48万元和4038.05万元，合计占流动资产的比例分别为8.80%、13.59%、6.58%和11.59%。
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月各期末，联合精密的存货账面价值分别为4447.33万元、6771.04万元、5645.70万元和7304.09万元，占当期总资产比例分别为13.52%、13.44%、8.13%和9.03%。
上述各期末，联合精密的存货周转率分别为3.91次、3.54次、4.44次和6.60次，行业可比公司的存货周转率平均值分别为4.59次、4.78次、4.87次和4.93次。
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月各期末，联合精密的负债合计10,823.29万元、19,336.35万元、31,628.44万元和40,739.04万元，流动负债占负债总额的比例分别为96.22%、94.34%、89.95%和91.85%。
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月各期末，联合精密的合并口径资产负债率分别为32.89%、38.38%、45.55%和50.36%，流动比率分别为1.48、1.34、0.94和0.93，速动比率分别为1.05、0.97、0.74和0.74。报告期内，联合精密流动比率均低于2，速动比率除2018年外各期均低于1，偿债能力较弱。
上述各期末，行业可比公司的资产负债率平均值分别为43.63%、41.13%、37.58%和35.84%，流动比率平均值分别为1.71、2.22、2.84和4.24，速动比率平均值分别为1.22、1.68、2.30和3.61。
联合精密对前五大客户的依赖程度较高。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司对前五大客户的销售占比分别为97.68%、97.03%、97.15%和93.69%，其中对第一大客户美的集团的销售占比分别为67.06%、77.02%、76.90%和68.65%，处于较高水平。联合精密称，公司营业收入主要来源于龙头企业的特点仍可能在未来一段时间内持续存在。
联合精密的招股书披露，报告期内公司共进行了三次分红，合计6424.25万元。
精密机械零部件生产商冲刺深市主板 募资4.8亿
联合精密主要从事精密机械零部件的研发、生产及销售，包括活塞、轴承、气缸、曲轴等，广泛应用于空调压缩机、冰箱压缩机和汽车零部件等多个领域。
截至2021年12月21日，公司总股本为8095万股。其中，何俊桦、何桂景、何泳欣、何明珊分别直接持有公司2400万股、2100万股、900万股、600万股，四人合计直接持有公司6000万股股份，占公司总股本74.12%。同时，何泳欣通过维而登间接控制公司1.90%的股份。何桂景、何明珊系配偶关系，何俊桦、何泳欣系其子女。
何俊桦、何桂景、何泳欣、何明珊合计控制公司76.02%股份，系公司的控股股东、实际控制人。四人均为中国国籍，无境外居留权。
联合精密拟在深交所主板公开发行不超过2698.3334万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%。
公司拟募集资金48,418.50万元，分别用于广东扬山联合精密制造股份有限公司新增年产3800万件空调压缩机部件、200万件刹车盘及研发中心扩建项目、安徽精密零部件产业化建设项目、安徽压缩机壳体产业化建设项目、补充流动资金。
公司的保荐机构是光大证券股份有限公司，保荐代表人申晓毅、晏学飞。
收现比、净现比均下滑
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，联合精密的营业收入分别为27,837.91万元、34,343.24万元、45,139.58万元和33,165.73万元；主营业务收入分别为27,810.74万元、34,331.19万元、45,005.59万元和33,161.72万元；销售商品、提供劳务收到的现金分别为28,737.07万元、28,561.16万元、38,869.25万元、28,140.88万元；主营业务收现比分别为1.03、0.83、0.86和0.85。
上述同期，公司净利润分别为3255.17万元、6385.75万元、8447.76万元和5062.81万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3321.61万元、6191.11万元、8342.28万元和4999.71万元；经营活动现金流量净额分别为6140.83万元、4100.45万元、6729.24万元和3103.28万元；净现比分别为1.85、0.66、0.81和0.62。
毛利率高于同行业可比公司
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，联合精密的主营业务毛利率分别为31.53%、36.31%、34.19%和31.93%，存在一定波动。同期，行业可比公司的毛利率平均值分别为27.04%、27.80%、28.12%和25.99%。
上述同期，公司铸造类产品的产能利用率分别为96.33%、97.88%、104.67%和100.43%，产销率分别为94.97%、92.05%、103.27%和98.58%；精密加工类产品的产能利用率分别为92.27%、91.18%、97.55%和100.00%，产销率分别为96.01%、96.37%、97.97%和98.71%。
应收账款大幅增长
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月各期末，联合精密的应收账款余额分别为8382.40万元、12,487.31万元、17,728.64万元和21,157.39万元，应收账款余额占当期营业收入比例分别为30.11%、36.36%、39.28%和31.90%（年化后）。
上述各期末，联合精密的应收账款周转率分别为3.30次、3.29次、2.99次和3.41（年化后），行业可比公司的应收账款周转率平均值分别为6.42次、5.84次、4.94次和5.37次。
对于公司应收账款周转率低于同行业可比上市公司平均数，联合精明称主要原因系公司下游客户主要为长期合作的美的集团、格力电器等大型企业集团，而可比公司主要客户分布相对分散。因美的集团和格力电器资信较好，其信用周期相对较长；而且，公司对美的集团和格力电器的销售信用政策，主要为领用后月结并开票次月起算60天或开票挂账之日起65天，实际账期较长。
另外据联合精密的招股书披露，公司自 2019 年 1 月 1 日起，将应收票据重分类为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，列报为“应收款项融资”。
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月各期末，公司应收票据和应收款项融资合计分别为1356.08万元、3317.97万元、1754.48万元和4038.05万元，合计占流动资产的比例分别为8.80%、13.59%、6.58%和11.59%。
存货高企
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月各期末，联合精密的存货账面价值分别为4447.33万元、6771.04万元、5645.70万元和7304.09万元，占当期总资产比例分别为13.52%、13.44%、8.13%和9.03%，主要由原材料、库存商品、低值易耗品构成。
上述同期，联合精密的存货周转率分别为3.91次、3.54次、4.44次和6.60次，行业可比公司的存货周转率平均值分别为4.59次、4.78次、4.87次和4.93次。
短期存偿债风险 指标弱于同行
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月各期末，联合精密的负债合计10,823.29万元、19,336.35万元、31,628.44万元和40,739.04万元，流动负债占负债总额的比例分别为96.22%、94.34%、89.95%和91.85%。
2018年、2019年、2020年及2021年1-6月各期末，联合精密的合并口径资产负债率分别为32.89%、38.38%、45.55%和50.36%，流动比率分别为1.48、1.34、0.94和0.93，速动比率分别为1.05、0.97、0.74和0.74。
上述各期末，行业可比公司的资产负债率平均值分别为43.63%、41.13%、37.58%和35.84%，流动比率平均值分别为1.71、2.22、2.84和4.24，速动比率平均值分别为1.22、1.68、2.30和3.61。
对美的集团销售额占营收7成
联合精密对前五大客户的依赖程度较高。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司对前五大客户的销售占比分别为97.68%、97.03%、97.15%和93.69%，其中对第一大客户美的集团的销售占比分别为67.06%、77.02%、76.90%和68.65%，处于较高水平。
联合精密称，公司营业收入主要来源于龙头企业的特点仍可能在未来一段时间内持续存在。如果龙头企业由于自身原因或宏观经济环境的重大不利变化减少对公司产品的需求，而公司又不能及时拓展其他新的客户，将导致公司面临经营业绩下滑的风险。
报告期内三次分红合计6424万元
联合精密的招股书披露，报告期内公司共进行了三次分红，合计6424.25万元。
2020年5月7日，公司召开2019年度股东大会审议通过了2019年度利润分配方案，以公司股本7980万股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利1元（含税），共计派发现金股利798.00万元。
2020年7月13日，公司召开2020年第五次临时股东大会审议通过了公司截止2020年3月31日累计未分配利润分配方案，以公司股本7980万股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利3.5元（含税），共计派发现金股利2793.00万元。
2021年2月25日，公司召开2020年度股东大会审议通过了2020年度利润分配方案，以公司股本8095万股为基数，向全体股东按每10股派发现金股利3.5元（含税），共计派发现金股利不超过2833.25万元。
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