震荡市机会在哪？这个十年黄金赛道，很多个股低估值、高增长

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今年春节过后，在机构抱团股的杀跌下，此前一片牛市景象的A股市场瞬间转冷，连续多年为投资者带来丰厚回报的消费、医药板块大幅下挫。不过，随着市场步入震荡阶段，整体风格更趋均衡，以制造业为代表的顺周期板块表现突出。

天弘基金股票投研制造组组长谷琦彬表示，资产可大致分成两类，一类是和经济活动相关性没那么大的，比如消费、医药等，在去年疫情时，这类资产由于周期属性较弱，且在人们生活中必不可少，所以获得了投资者追捧。而另一类是和经济活动密切相关的，比如有色金属、建材等，这类资产在经济好的时候特别好，经济差的时候比较差，基本和经济保持同向，所以称之为顺周期资产。

谷琦彬认为，随着全球疫情的阴霾逐渐褪去，经济复苏初露端倪，顺周期资产在近两个季度已经有所表现，但其中很多优秀企业不但盈利增长确定性强，而且估值离历史价值中枢尚有很大距离，正等待着聪明的投资者去发掘。从中长期视角看，在中国从“制造大国”迈向“制造强国”的过程中，优质先进制造企业有望持续贡献超额收益。

经济复苏下 顺周期资产有望迎戴维斯双击

2020年，在疫情冲击叠加流动性充裕的情况下，与经济弱相关的、盈利增长预期强的消费、医药受到追捧，估值得以屡创新高。而2021年乃至2022年，大环境已经变成了全球经济复苏，叠加流动性边际收紧，在这种情况下，高估值板块估值被压制，受益于经济复苏的顺周期板块由于估值处在历史底部、盈利增强预期强，便会成为资金的首选，这也是去年四季度以来顺周期资产大幅领跑的原因。

进入到2021年，虽然一季度市场跌宕起伏，但以制造业为代表的顺周期资产却依然表现突出。据wind数据统计，截至3月30日，今年以来涨幅居前的申万一级行业中，属于顺周期领域的钢铁、银行、采掘、轻工制造、建筑装饰、建筑材料、化工等板块涨幅均超5%。

专注周期制造领域超过10年的谷琦彬认为，虽然海外疫情仍有反复，但随着疫苗逐步推广，后疫情时代，全球经济复苏大局已定，目前顺周期行情仍处上半场。而且，由于市场此前过分追逐消费、医药等热门板块，还有很多优质先进制造企业尚未被合理定价，一些制造行业隐形冠军未被充分研究。

谷琦彬进一步指出，中国从“制造大国”走向“制造强国”转型是确定性事件，制造业是未来十年的黄金赛道。中国在传统制造业领域已经获得足够强大的竞争基础，在成本优势逐步减弱和技术积累跨入质变的双重作用之下，中国的制造业结构调整是必然之势，其中大量技术密集型、高产品加价率的产业会在国内迎来蓬勃的发展机遇，并为中国的制造业、以及国民经济带来广阔的发展空间。

谷琦彬表示，从2020年下半年开始，无论是宏观经济的各种数据，还是跟踪的中观行业高频指标，抑或是微观草根调研数据，都显示出中国经济已经进入触底回升的复苏阶段。谷琦彬认为，从去年三季度开始的这一轮正式的经济复苏将会贯穿未来几年，而且中国和全球经济复苏的力度会超出市场的预期。

整体看，在全球经济复苏的背景下，估值处于历史低位的制造业板块有望迎来估值盈利双升，同时在中国从“制造大国”迈向“制造强国”的过程中，优质先进制造企业有望持续贡献超额收益。

龙头与隐形冠军两手抓 对优秀制造企业长期价投

如何挖掘制造业的投资机会？谷琦彬表示：“我们长期研究和关注的主要是两类企业，一类是大家耳熟能详的龙头品种，比如很多中国制造业的代表性企业。另外，我们也喜欢挖掘细分领域的隐形冠军。”中国制造业的深度和广度非常大，其中有很多优秀企业的价值远未被市场认知。

“我们做研究时强调做减法和聚焦，因为只有长期跟踪一个企业，思考明白它的价值究竟在什么地方，这样投资操作才能有的放矢。”谷琦彬称。

谷琦彬还指出，2020年以来的市场新发基金中，制造业基本处于“视野盲区”，专注这一领域的并不多，这也为此次新发行的天弘先进制造混合带来了机遇。作为一只顺周期投资的基金，目前正在发行的天弘先进制造基金（A类代码：011851，C类代码：011852）将精选机械、汽车、新能源、化工、建材和军工等符合产业升级方向的制造业行业。其中重点投资方向包括：

1、新能源汽车：全球正在经历新能源汽车渗透率从0到7%的初级阶段，未来向30%或更高的渗透率提升；

2、新能源：包括光伏、燃料电池、风电等，其中燃料电池2019年增速86%，光伏更是过去7年年均复合增速20%；

3、新材料：过去10年平均增速高达24%；

4、航空航天制造：目前全球市场万亿美元规模，但我国在这其中只占6%的份额，发展空间很大，而且2017年我国已经启动了规模3000亿以上的两机专项计划，国产大飞机C919也会在十四五期间交付。

5、工业自动化和智能化：在工业自动化和智能化装备领域，中国本土市场具备巨大的进口替代空间。

以新能源汽车为例，谷琦彬介绍，新能源汽车相关股票在去年表现非常好，因为市场对其预期非常高，近期该行业股价回调比较多，为基金长期建仓提供了更好机遇。目前，很多有世界竞争力的新能源汽车龙头企业，估值都已经回落到较为合理的位置，对于一个成长性非常好的行业来说是不错布局点。

“光伏行业其实也是这样，一些龙头企业的估值现在已经回调到20多倍的水平，从中长期来讲都是很有吸引力。新材料包含的范围比较广，我们更多将关心一些新材料里面的隐形冠军企业，这些公司未来的赔率都非常大。”谷琦彬说。

对于这只新基金，谷琦彬坦言，希望把这只产品做成自下而上去精选龙头个股，然后中长期持有的一个产品。“我们不太会去做行业的轮动，因为长期的胜率难以保证，还是精选优质个股，进行价值投资。”

分组制研究更专注 同类基金近一年收益80%

据了解，天弘基金在2018年落实行业分组制，将主动权益投研体系划分成医药、消费、科技、制造四个投资研究小组，每个组均由基金经理和研究员共同组成，每个组只能投资相应领域的股票，从而引导投研人员把本领域的投资机会挖掘透。谷琦彬是天弘基金制造组组长，他专注周期制造领域已经超过10年，另外的6名制造组研究员也都有丰富的投研经验。每位研究员、包括基金经理在内都有独立覆盖领域，每月均有深度报告。

长期的专注令谷琦彬能够前瞻重仓这两年的一些大牛股。比如北新建材在2019年三季报中成为天弘周期策略的第一大重仓股，截至2020年四季度末依然在前十大重仓股之列。截至2021年3月18日，北新建材自2019年四季度以来的涨幅达161.15%。天弘优质成长企业基金从2019年四季报中便持续大笔持有的宁德时代和隆基股份，2020年的涨幅分别达到230.67%、277.10%。

对优质企业的前瞻挖掘和敢于重仓，令谷琦彬管理的这两只基金业绩表现出色。优质成长企业基金近一年收益率79.88%，在灵活配置型基金中排名42/489，排名前10%，天弘周期策略的回报也超过55%（数据来源：银河证券，截至2021年3月底）。事实上，这两只基金因为始终坚持顺周期资产的研究投资方向、没有漂移，也被业内人士称为“大熊猫基金”。

目前，谷琦彬管理的基金一共有三只：

数据来自wind，截止2021年3月11日

这三只基金均获得了大幅超越基准收益率的突出业绩。当然，这一切都离不开团队的努力，在谷琦彬的背后是连续7年斩获金牛奖的天弘基金，强大的股票投研团队在2019年拿下业内主动股票型基金全年业绩排名TOP3的好成绩。

谷琦彬表示，顺周期资产中包含的行业、公司很多，而且很多都是面向B端的企业，普通投资者做投资决策有一定困难，建议通过公募基金参与。在他看来，通过定投参与公募基金是不错的方法。

“市场上掌握真理的永远是少数人。当市场特别冷时，可以考虑增加投入金额。当市场很火热、每个人都在讨论时，资产估值达到历史极值，再往前提升一步就要创造历史时，大家可以多一分谨慎。”谷琦彬说，“在市场上，有时我们需要做一个逆行者或者少数派，虽然短时间内会承担较大压力，但长期来看，只要做的事情是正确的，非常有机会获得理想回报。”

目前，由谷琦彬管理的天弘先进制造基金（A类代码：011851，C类代码：011852）正在发行，感兴趣的投资者可通过农业银行及各大线上线下渠道购买。

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