美元汇率下行或成长期趋势

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今年以来人民币与美元的宽松情况反差很大，人民币利率与美元零利率反差也很大，均强化了这一长期趋势。不排除时常出现美元对人民币汇率的短期反弹。

美元指数8月以来震荡横盘在93附近，较3月高点回落10%左右。市场猜测，美元汇率究竟是触底反弹还是持续下跌？

美元指数是美元对一揽子货币汇率的加权平均数，主要受欧元、日元、英镑等影响，其中欧元的权重最大。从走势上看，美元指数2018年2月至今年3月震荡上行。今年3月，疫情导致全球爆发流动性危机，一度出现股票、原油及黄金价格集体大跌，美元指数迅速上涨。3月10日至3月19日，美元指数快速突破100，升幅超过8%。3月23日，美元指数最高升至103.01，是今年以来的高点。随着美联储作出一系列反应，全球流动性危机逐步缓解，美元指数在3月下旬高位回落。6月以来，美国与欧洲国家的疫情防控形势出现差别，二者经济复苏前景背离，美元对主要国家的货币加速贬值。

美联储8月下旬发布了其修改后的新版货币政策指导性文件，主要涉及对就业的重视程度提高、提高通胀容忍度、下调长期利率预期等内容。这加重了市场对美元贬值的预期。有海外机构表示，美联储为推动经济复苏和市场稳定而推进的零利率政策和充裕的美元资金供给举措距离退出依然遥远，因而，美元贬值的趋势不会轻易改变。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟分析认为，2020年以来，美元指数的波动幅度明显加大。虽然美国股市在较强的财政和货币政策刺激下呈现V型反转，但美元指数持续下行，近期回落至93附近。结合当前全球及美国国内的一些基本事实，美元或已进入新一轮的贬值周期，可能会持续5至8年时间。

唐建伟称，美联储宽松货币政策将持续较长时间，一方面表明其经济恢复可能需要较长时间，另一方面也会使美元指数上涨缺乏经济基本面的支撑。受疫情冲击，美国政府杠杆率将大幅攀升。美国政府债务压力迫使美元进入弱势周期。弱势美元既是美国政府为减轻债务压力所乐意看到的，也是全球金融市场对于美国大规模货币投放后所作出来的自然反应。欧元汇率的上升会进一步吸引资金流入欧元区，更多国家和地区可能选择增加欧元作为自身外汇储备，可能对美元的全球储备货币地位产生新的挑战。此外，中美贸易摩擦长期化或使双方货币都承压，美国有可能主动放弃美元霸权。

复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受采访时表示，汇率长期走势从根本上来说取决于经济基本面，由于此轮美元贬值的根本原因是疫情暴发以来美国经济断崖式下行及美联储无节制大放水，因而美元汇率下行是长期趋势，即使穿插其中的若干次短期反弹也不会扭转这一趋势。

值得注意的是，伴随着美元指数6月以来的下跌，人民币对美元汇率明显升值，由5月底的7.17左右持续升值到目前的6.83左右。王尧基认为，中美抗疫形势的巨大反差使得中美经济走势截然相反，决定了美元对人民币“此消彼长”的长期趋势。今年以来人民币与美元的宽松情况反差很大，人民币利率与美元零利率反差也很大，均强化了这一长期趋势。在此长期趋势下，不排除时常出现美元对人民币汇率的短期反弹。

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