互联互通资金“南下”远超“北上”

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寰宇财金

近日，互联互通资金“南下”远超“北上”的现象引发市场热议。

相关统计显示，截至11月20日，南向资金今年以来净流入金额较北向资金多出250%以上。自互联互通机制从2014年11月17日启动以来，出现过资金流向“北热南冷”，但去年3月以来南向资金加速流入港股。截至11月20日，北向资金累计净流入11233.81亿元，而南向资金累计净流入达16503.22亿元。

从指数走势上看，A股今年以来强于港股。截至11月20日，上证指数今年以来累计上涨10.74%，创业板指大涨48.33%，而恒生指数同期下跌了6.17%。不同于北向资金流动因市场冷暖而出现起伏，南向资金在操作上表现为越跌越买。今年年初，恒生指数因新冠肺炎疫情冲击下跌近30%，南向资金依然保持买入的热情。

南向资金买入热情高涨的一个重要因素，是港股结构性行情活跃。腾讯控股是南向资金持股市值最大的个股，今年以来累计涨幅超过50%，大幅跑赢恒生指数，给南向资金带来丰厚的投资收益。美团与小米集团均跻身南向资金持股市值前十大个股，前者今年以来暴涨190%以上，后者同期上涨逾150%。在南向资金看来，这些新经济企业是A股所稀缺的品种，具有较高的投资价值。此外，吉利汽车、中芯国际、安踏体育等细分行业的龙头，也受到南向资金的追捧。其中，中芯国际今年以来上涨近90%。

恒生AH股溢价指数目前较年初上升10%以上，升至140点以上。这使得部分相对A股大幅折价的H股受到青睐，建设银行与工商银行位居南向资金持股市值第二与第三大。对长期投资的机构来说，在港股市场上买入内地金融股，可获取更高的股息率。

南向资金持续“买买买”，反映出其抄底港股的意愿较强。兴业证券全球首席策略分析师张忆东近日表示，明年港股会迎来指数型牛市，新兴市场优质资产价值回归是大概率。围绕着经济复苏，全球股市投资风格开始价值回归，所以价值股占比较大的恒生指数与恒生国企指数的行情表现更受益。他认为，相比美股和A股而言，港股的估值和盈利的匹配度更好。一方面，明年中国经济复苏，港股基本面改善；另一方面，海外流动性相对宽松，海外的其他股市又面临着估值泡沫。预计AH股溢价在2021年将会进一步收敛。最重要的是，港股市场正在面临着质变，无论是市场结构还是主要指数都在脱胎换骨，顺应着中国经济的发展新趋势。

对A股投资者来说，没必要对互联互通资金“南下”超过“北上”过度敏感。A股具有较大吸引力，中长期来看，北向资金持续流入的概率较大。张忆东指出，人民币有希望延续渐进升值的大趋势，中国资产对全球资金的配置吸引力方兴未艾。无论是A股还是港股，广义人民币资产对全球的配置吸引力都进入到新周期的开始。

近期，外资机构纷纷唱多A股。摩根士丹利发布报告预计，沪深300指数明年底将上涨14%。摩根士丹利的预测主要基于三点，一是中国经济将稳步复苏；二是人民币对美元汇率将升值；三是长期结构性机会。高盛预计，明年MSCI亚太指数（不包括日本指数）按美元计算的回报率将达18%，并给予中国股市增持评级。

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